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Dovey Wan:比特币不是避险资产,yet

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获得专栏作家简介: Dovey Wan,Primitive Ventures的创始合伙人,Coindesk顾问委员会主任,Danhua Capital前董事总经理。 Dovey还是Cosmos和Theta Network项目的项目顾问,Spacemesh董事会的董事会成员,ZCash基金会的董事会选举,以及Arrington XRP Capital基金的特别顾问。 Dovey被Coindesk提名为2018年度最具影响力的行业领导者。它被BlockExplorer评为业内最重要的女性,并被Block123评为最具影响力的100位加密数字货币领导者之一。

最近,硬币价格大幅上涨,恰逢贸易战升级,美国制裁伊朗等国际经济和政治摩擦。很多人开始在宏观经济层面谈论比特币的避险特性。我几乎相信它是。

欲望是充实的,现实是骨干。这个周期无疑带来了大量的资金和机构参与(我接下来将有两篇文章,与富达和Vaneck的数字货币产品负责人的对话摘要),以及比特币的许多高净值人士称为“专注于“安全避风港”属性,但在传统金融市场中随意强加“避险资产”比特币,而中本聪的估计也意味着改头换面。接下来,我将解释为什么比特币不是传统意义上的避险资产以及如何在几个方面“躲避”某些东西

资产波动性

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图1:比特币资产波动率

避险资产是指随着市场变化而相对于法定货币更稳定的资产。常用的避险资产是美元,美元债券,黄金,瑞士法郎等。根据这个定义,比特币远非安全港。上面图1所示的比特币价格波动远远超过黄金兑美元的价格,或人民币兑美元的价格。所有对冲都与现金有关。在当前的金融世界中,美元是标准。只要美国国家声誉不崩溃,美元总是风险最低,真正的避险资产。现金是金融危机的最佳配置。毕竟,在2008年金融危机最严重的时候,黄金兑美元的价格也暴跌了近30%(见下图2)。巴菲特近期的现金头寸最近也创下历史新高(图3)。在最近的一次股东大会上,巴菲特表示,他的现金头寸现已达到创纪录的1120亿美元

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图2:2008年黄金与美元价格

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图3:巴菲特现金头寸历史曲线

黄金的对冲意义往往只表现在最终的混乱中。例如,第二次世界大战时,欧洲从美国购买了材料,许多定居点通过黄金结算。因此,在第二次世界大战结束后,美国获得了世界上近40%的黄金储备,直接促成了布拉登森林系统的美元/黄金锚定率。黄金的最终避风港来自其价值共识带来的结算优势,这不依赖于其合法货币的价格对。随着全球美元化,美元外汇储备的份额从上一季度的62.40%降至61.94%。虽然它继续下跌,但美元仍是世界上最大的外汇储备。美国的经济发展和就业一直很强劲,在特朗普的浪费下,美国的国家信誉仍然很强。

流动性碎片化

作为单一交易目标,比特币现在接近市值2000亿美元(同样水平的公司有波音,英特尔),其流动性可以使所有股票的市场价值同样耻辱。 “Real 10”交易所的24小时交易量接近20亿美元(美国金融数据服务机构Bitwise向美国证券交易委员会提交了一份报告,定义了10家公司,因为大量的假冒和拉丝交易存在交易量。交易量接近实际交易所,因此许多交易量数据基于10个交易所,如图4所示。

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图4:Bitwise在其报告中提到了具有实际数量的全球十大交易所

除了上述现货交易所,比特币的最大交易量现在来自合约交易所Bitmex。 Bitmex在过去一年中完成了100亿美元的比特币交易,并且是无可争议的交易之王。巨大流动性背后的隐患来自流动性高度分散,并且由于大量机器人交易和合约头寸堆叠在一定的价格水平,单一交易所的价格可能导致价格联动和多米诺骨牌效应,所以它经常“操纵比特币价格并不难。

今年5月17日,我们目睹了比特币,因为Bitstamp的流动性和交易深度不足以支持接近2,000比特币的大卖单,因为Bitstamp的比特币价格是全球最大的合约交易所BitMex 50%的价格权重导致单一在BitMex上爆炸,在强制清算后继续从悬崖上掉下来。那时,比特币的价格从近8000美元下跌到6000美元。

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图5:Bitstamp比特币价格在2019年5月17日下跌

流动性分散也是芝加哥期权交易所今年关闭比特币期货产品的重要原因。芝加哥期权交易所(芝加哥期权交易所)今年停止其比特币期货产品,主要是因为流动性和交易量惨淡,其拍卖定价基于美元兑换双子座的价格,双子座是一个交易量和流动性贫穷的工会在他们的未来设计中导致了许多缺陷。

比特币仍然是一个11岁的孩子。 2000亿美元的市值还不足以让许多传统金融市场机构承担其“避风港”需求,而且由于流动性分散,大宗交易变得极为困难。再加上价格可操作性,所有这些都无法满足“危险”需求

资产相关

关于比特币价格与股票市场价格之间的相关性,与许多人的大脑不同,比特币价格与传统金融世界中的高风险资产(如股票)或低风险资产(如国债)之间没有显着的相关性。性,没有正相关,并且没有负相关,长时间在正负相关区间内正负0.2

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图6:2018年比特币和SP500之间的价格相关性

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图6:2019年比特币和SP500之间的价格相关性

比特币相对于其他金融资产而言对宏观经济信号敏感,长期以来一直处于一个独立的平行世界。在下图中,在美联储于1月30日提出降息和鸽派信号后,黄金上涨,比特币仍然无动于衷。许多投机人士会过度解读许多宏观经济信号,如伊朗危机,里拉危机等,实际价格曲线甚至可能没有小幅波动噪音。比特币的相关性独立性可以充分利用资产配置,并且在全球范围内不具备安全避风港的优势。

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图7:比特币和黄金在美联储降息后,上图比特币,下图为黄金

比特币曾经是,现在是另一项资产,将在未来很长一段时间内成为高风险类别。对于许多传统机构和高净值个人而言,它不是避险资产,但比特币与艺术类似。 “这是一个更可接受的概念。随着比特币价格的上涨,其整体波动性也趋于下降(图8)。这对比特币未来真正成为“避风港资产”来说是个好消息。

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图8:比特币的历史30天价格波动

比特币是并行世界中资产选择的最重要属性。它是硬钱带来的自我主权(硬资产的强大所有权,即私钥是货币,它拥有对资产的绝对所有权和控制权)。这意味着当当地货币严重拥挤和崩溃时,比特币确实具有区域货币危机的避险功能。而且由于它超出了外汇管制的范围,世界上任何人都可以与另一个人进行比特币转账。但通常在这种极端环境下,例如今天的委内瑞拉,当地比特币流动性远低于美元流动性,因为很少有比特币持有者愿意用自己的比特币换玻璃。对手,美元成为委内瑞拉人民逃离当地货币的第一站。

在绝大多数人的真实看法中,比特币的投机性质远远高于其他金融属性(我不反对投机,投机带来流动性和共识沟通),“财富的神话”一个别墅就是在这个阶段,目标群体和观众最容易接受的噱头。

从长远来看,比特币受到全球系统性货币危机的冲击。从短期到中期来看,比特币更像是一种硬资产,拥有强大的所有权来抵制套利,并被暴力机构强行割让私人财产。近三分之一的德国纳粹分子在第二次世界大战期间依靠刮刮和剥夺犹太人的财产而花钱。我们出生在一个和平的时代,也许没有意识到私有财产所有权的重要性,但当那一天到来时,没有私钥。残酷的现实让你措手不及。